信貸資產(chǎn)證券化：信托能做什么？
來源：www.beiwo888.cn 時間：2005-03-29
特邀嘉賓：北方國際信托投資公司董事長 霍津義、中原信托投資公司副總經(jīng)理 姬宏俊、興業(yè)銀行研究規(guī)劃部 華武 博士
日前，國務(wù)院批準(zhǔn)國家開發(fā)銀行和中國建設(shè)銀行作為銀行信貸資產(chǎn)證券化的試點(diǎn)單位，探討了數(shù)年的銀行信貸資產(chǎn)證券化問題終于出現(xiàn)了一個良好的端倪。那么，在銀行資產(chǎn)證券化中，信托能做什么？就此話題，本報邀請了北方國際信托投資公司董事長霍津義、中原信托投資公司副總經(jīng)理姬宏俊和興業(yè)銀行研究規(guī)劃部華武博士作為本期話題的特邀嘉賓，闡述他們的觀點(diǎn)。
主持人：目前，銀行與信托公司的合作越來越多，在這些合作中哪些與資產(chǎn)證券化有關(guān)？信托公司推進(jìn)銀行信貸資產(chǎn)證券化中已經(jīng)做了哪些有益的嘗試？
霍津義：目前銀行與信托之間的合作主要涉及的是托管、結(jié)算、信托產(chǎn)品代銷等業(yè)務(wù)，資產(chǎn)證券化類型的業(yè)務(wù)還不是很多。這個領(lǐng)域目前基本上還處于理論與實(shí)踐相結(jié)合的探索階段。一些信托公司已經(jīng)開始在住房按揭貸款信托、信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓信托、股權(quán)收益財產(chǎn)信托等方面進(jìn)行了很有益的嘗試。北方信托也推出過濱海新區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目、高校學(xué)生公寓和公有住房優(yōu)先收益權(quán)信托項(xiàng)目，在資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)上已經(jīng)進(jìn)行了非常有意義的實(shí)踐。
姬宏?。旱拇_，近年來在資產(chǎn)證券化過程中，很多信托公司做了有益的探索：在不良資產(chǎn)處置證券化方面，如華融資產(chǎn)處置信托項(xiàng)目、中國工商銀行2004年4月已開始運(yùn)作的不良資產(chǎn)證券化項(xiàng)目等。在優(yōu)化銀行信貸結(jié)構(gòu)證券化方面，2003年以來，很多信托公司都在與銀行合作，以信托方式推出準(zhǔn)證券化產(chǎn)品，為標(biāo)準(zhǔn)意義的信貸資產(chǎn)證券化進(jìn)行了有益的探索。目前國家9個相關(guān)部委正在協(xié)商資產(chǎn)證券化運(yùn)作，雖然大規(guī)模的證券化沒有正式推開，不過，有些較小的項(xiàng)目已開始在嘗試真正意義上的資產(chǎn)證券化。
華武：混業(yè)化經(jīng)營是商業(yè)銀行的未來趨勢。自2003年銀監(jiān)會批準(zhǔn)商業(yè)銀行可以代理信托資金收付業(yè)務(wù)以來，銀信之間的合作結(jié)盟已蔚然成風(fēng)。隨著信托業(yè)發(fā)展迅猛，它為商業(yè)銀行合作創(chuàng)新提供了重要的優(yōu)勢平臺，為銀信合作提供了契機(jī)，增強(qiáng)了銀信合作的必然性。同時，銀行也可以借助信托平臺涉足資本市場、產(chǎn)業(yè)市場等多個市場領(lǐng)域，這有助于銀行拓展發(fā)展空間，調(diào)整業(yè)務(wù)及收益結(jié)構(gòu)，共創(chuàng)銀信“雙贏”局面。這種合作將主要體現(xiàn)在：信托公司借力開拓發(fā)展空間、銀行債權(quán)類信托計劃和不良資產(chǎn)的處置等諸多方面。
我國資產(chǎn)證券化起步比較晚，近期，我國金融監(jiān)管部門、商業(yè)銀行、信托公司及大型企業(yè)加大對資產(chǎn)證券化的研究，希望能夠通過這種金融工具的運(yùn)用來處理銀行的不良資產(chǎn)。而信托產(chǎn)品在房地產(chǎn)抵押貸款證券化、不良資產(chǎn)的證券化處理等領(lǐng)域已經(jīng)做出特色，這意味著隨著信托產(chǎn)品創(chuàng)新向縱深發(fā)展，資產(chǎn)證券化類信托產(chǎn)品已開始逐步興起。信托無限網(wǎng)
主持人：信貸資產(chǎn)證券化被認(rèn)為是“中國金融市場最后一塊大蛋糕”，除了信托，證券、基金、資產(chǎn)管理公司等都希望能夠參與其中。那么，在這一過程中，信托公司具有哪些獨(dú)特的優(yōu)勢？
霍津義：信托公司的主業(yè)就是受人之托，代人理財，業(yè)務(wù)性質(zhì)先天決定了信托公司就是資產(chǎn)證券化中的SPV。在法律上也沒有任何阻礙信托公司成為SPV。相關(guān)條款在《信托投資公司管理辦法》中已經(jīng)明確說明，這為以信托產(chǎn)品形式來進(jìn)行資產(chǎn)證券化掃清了障礙。此外，銀行和信托的相關(guān)法規(guī)也對銀行作為信托產(chǎn)品的委托人資格沒有禁止性規(guī)定，這樣通過信托公司發(fā)行信托產(chǎn)品的形式進(jìn)行資產(chǎn)證券化是完全合法合規(guī)的業(yè)務(wù)。按照現(xiàn)行法律規(guī)定，在所有金融機(jī)構(gòu)中，合法合規(guī)地以SPV身份切入銀行資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)只有信托公司這惟一的渠道。盡管針對資產(chǎn)證券化的具體法律規(guī)定尚難短期出臺，但是監(jiān)管部門對此還是給予了充分的支持。
銀信資產(chǎn)證券化的合作是一種有利于雙方的業(yè)務(wù)。銀行可以快速地實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的變現(xiàn)，滿足了其資本充足率的要求，同時有利于其流動性的提高、新業(yè)務(wù)的開展。特別是如果資產(chǎn)證券化的收益率較利率水平高一些，將資產(chǎn)證券化后的信托產(chǎn)品再定向賣給銀行特定的客戶，則有利于穩(wěn)定其客戶，并將有效提升優(yōu)質(zhì)客戶的忠誠度。信托產(chǎn)品的發(fā)行是采取私募的形式，可以達(dá)到這種效果，而一些金融機(jī)構(gòu)必須采取公募發(fā)行方式是不能達(dá)到這種要求的。信托公司通過資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)可以增加收益，提高整體業(yè)務(wù)水平。這樣的合作有利于雙方，能夠持續(xù)發(fā)展下去。
姬宏俊：在我國資本市場上盡管還沒有出現(xiàn)嚴(yán)格規(guī)范意義上的資產(chǎn)證券化操作，但各方面都密切關(guān)注著這一廣闊市場，積極進(jìn)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的探索。如中信信托與華融資產(chǎn)管理公司推出的不良資產(chǎn)處置信托、新華信托和深圳商業(yè)銀行合作開發(fā)的住房按揭貸款信托計劃、廣發(fā)銀行信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓信托計劃、上海中泰信托投資有限責(zé)任公司與國家開發(fā)銀行合作的信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓資金信托計劃、中原信托與光大銀行合作的信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓信托計劃等，這些產(chǎn)品已具有了資產(chǎn)證券化的主要特征。這意味著，隨著信托產(chǎn)品創(chuàng)新向縱深發(fā)展，資產(chǎn)證券化準(zhǔn)信托產(chǎn)品已逐步興起。
信托公司的優(yōu)勢主要表現(xiàn)在：第一，制度優(yōu)勢。信托公司具備很強(qiáng)的財產(chǎn)隔離功能，體現(xiàn)在受現(xiàn)行法律法規(guī)充分保護(hù)的信托財產(chǎn)的獨(dú)立性上。信托財產(chǎn)的獨(dú)立性正是信托制度的精髓所在，財產(chǎn)隔離功能完全符合資產(chǎn)證券化運(yùn)行機(jī)制的本質(zhì)要求。第二，比較優(yōu)勢。目前可能的模式，一是成立一家“空殼公司”，即國際市場中通行的特殊目的公司（SPV），由其具體負(fù)責(zé)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)；二是銀行內(nèi)部設(shè)立機(jī)構(gòu)充當(dāng)特殊目的公司；三是信托模式。前兩種方案都不具備信托公司的優(yōu)勢，即信托資產(chǎn)屬于獨(dú)立資產(chǎn)，它們無法像信托公司那樣做到資產(chǎn)隔離。從我國現(xiàn)有法律環(huán)境來看，以信托公司作為載體的資產(chǎn)證券化方案遇到的法律障礙會相對較小一些，是最適合中國國情的資產(chǎn)證券化操作方式。第三，創(chuàng)新能力強(qiáng)的優(yōu)勢。在分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)管理的監(jiān)管體制下，信托公司是惟一可以涉足貨幣市場、資本市場、產(chǎn)業(yè)市場的金融機(jī)構(gòu)，產(chǎn)品創(chuàng)新能力強(qiáng)，可有針對性地為銀行量身定做金融產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)其優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)、增強(qiáng)資金流動性的需求。
近年來，銀信合作已具備一定市場基礎(chǔ)，銀監(jiān)會對信托的監(jiān)管也積累了經(jīng)驗(yàn)，信托公司的規(guī)范經(jīng)營能力不斷增強(qiáng)，這些都為信托公司在解決銀行信貸結(jié)構(gòu)和資金流動性問題上的合作奠定了很好的基礎(chǔ)。在國家關(guān)于資產(chǎn)證券化的法律法規(guī)和市場相關(guān)配套制度還未健全之前，證券化產(chǎn)品的探索絕不可能完全照搬標(biāo)準(zhǔn)的模式，銀信合作將呈現(xiàn)出不同層次、不同特色的金融產(chǎn)品，信托公司會在準(zhǔn)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品上繼續(xù)創(chuàng)新，形成自己的產(chǎn)品特色。信托無限網(wǎng)
主持人：影響銀信合作推進(jìn)銀行信貸資產(chǎn)證券化的障礙會在哪里？
姬宏?。嘿Y產(chǎn)證券化需要滿足以下主要條件：基礎(chǔ)資產(chǎn)未來現(xiàn)金流的可預(yù)測性；資產(chǎn)組合及債券有限追索；真實(shí)出售；破產(chǎn)隔離；信用增級；稅收中性，即不因證券化的結(jié)構(gòu)產(chǎn)生新的稅賦。信托模式在資產(chǎn)證券化中存在如下主要障礙。
一是信托受益證書目前還不是一種受到我國法律充分認(rèn)可的有價證券，證券化所適用的會計準(zhǔn)則仍未出臺，多部委聯(lián)合制定的《商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化管理辦法》還在醞釀中。二是銷售能力。根據(jù)《信托投資公司資金信托管理暫行辦法》，每項(xiàng)信托計劃的合同數(shù)不得超過200份，而銀行的信貸資產(chǎn)通常是幾億、幾十億的項(xiàng)目，通過200份的資金信托合同來融資，幾乎沒有操作性。三是評級問題。資產(chǎn)證券化產(chǎn)品是屬于信用敏感的固定收益產(chǎn)品，產(chǎn)品的信用評級是產(chǎn)品的重要特征之一，而且信用評級機(jī)構(gòu)對產(chǎn)品的信用評級報告是資產(chǎn)證券化產(chǎn)品信息披露的重要組成部分。由于資產(chǎn)本身歷史記錄原因和對資產(chǎn)信用評級標(biāo)準(zhǔn)的缺乏，中介服務(wù)機(jī)構(gòu)的專業(yè)服務(wù)不夠，尤其是信用評級專業(yè)服務(wù)的缺乏，信用評級服務(wù)目前不能滿足資產(chǎn)證券化發(fā)展的要求。四是二級市場和流動性問題。由于缺乏有效的二級市場，信托產(chǎn)品只能轉(zhuǎn)讓，不能自由進(jìn)退，缺乏證券的高流通性，所以絕大多數(shù)的投資者只能在認(rèn)購后一直持有信托產(chǎn)品直到產(chǎn)品的到期日，二級市場的不足嚴(yán)重限制了證券化信托產(chǎn)品的發(fā)展。另外，以信托模式進(jìn)行資產(chǎn)證券化，信托公司就要承擔(dān)相應(yīng)風(fēng)險，就目前我國信托公司的資本實(shí)力、管理能力等很難承擔(dān)大量處置不良資產(chǎn)帶來的風(fēng)險。
華武：除了要修改和放寬《信托投資公司資金信托管理暫行辦法》第六條關(guān)于“200份、5萬元”的規(guī)定，從法律上探索突破規(guī)模限制的途徑，規(guī)范資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)開展外，還應(yīng)當(dāng)組建和完善集合類信托產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)化工作，盡快制定與商業(yè)銀行有效鏈接的標(biāo)準(zhǔn)化信托合同、信托計劃、標(biāo)準(zhǔn)化的權(quán)益證書以及信息披露制度；組建與銀行交易系統(tǒng)互通的信托產(chǎn)品交易系統(tǒng)，便于雙方有效合作，信息溝通；建立和完善銀行與信托公司合作產(chǎn)品的信息披露機(jī)制和信用評級體系，通過標(biāo)準(zhǔn)化的風(fēng)險評級流程和風(fēng)險指標(biāo)體系，對信托產(chǎn)品給予標(biāo)準(zhǔn)化的評級。
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在資產(chǎn)證券化中，以信托模式可以介入的領(lǐng)域：
一、國有不良資產(chǎn)證券化。要建立處置不良資產(chǎn)的“二級市場”，使不良資產(chǎn)和不良貸款流動起來，需要有高效的定價、交易以及實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)價值最大化的資源重新配置市場。將流動性不強(qiáng)的單筆不良資產(chǎn)和其他企業(yè)債務(wù)工具包裝組合成流動性很強(qiáng)的融資工具，并輔之以信用增強(qiáng)手段，使得擁有這些不良資產(chǎn)的國有企業(yè)可以重新在公開市場上再融資。
二、個人住房按揭貸款證券化。個人住房按揭貸款證券化就是銀行把按揭人抵押的房產(chǎn)打包，組成資產(chǎn)池，將相同期限、相同金額、相同利率、相同風(fēng)險程度及貸款審核程序的按揭貸款進(jìn)行組合，由中介評估機(jī)構(gòu)定價；銀行再將此資產(chǎn)出售給證券承銷商，回籠資金；然后由券商將其向投資人發(fā)行或上市。
三、企事業(yè)的應(yīng)收賬款證券化。一部分企事業(yè)單位的應(yīng)收賬款風(fēng)險小、數(shù)額巨大，適合形成資產(chǎn)池進(jìn)行證券化融資。如：醫(yī)藥行業(yè)中的有實(shí)力的知名藥廠、設(shè)備供應(yīng)商銷售藥品、醫(yī)療器械銷售形成的應(yīng)收賬款；公用事業(yè)對企業(yè)個人的應(yīng)收款等。
四、基礎(chǔ)設(shè)施收費(fèi)和其他租金收入的證券化。收費(fèi)的基礎(chǔ)設(shè)施如道路、橋梁、鐵路等，以及公產(chǎn)房屋租金收入，港口、石油鉆井等大型設(shè)備的租賃收入也是可以用作證券化的資產(chǎn)。
(xintuo摘自金融時報)