信貸資產(chǎn)證券化：信托能做什么？
來源：www.beiwo888.cn 時間：2005-03-29
特邀嘉賓：北方國際信托投資公司董事長 霍津義、中原信托投資公司副總經(jīng)理 姬宏俊、興業(yè)銀行研究規(guī)劃部 華武 博士
日前，國務(wù)院批準國家開發(fā)銀行和中國建設(shè)銀行作為銀行信貸資產(chǎn)證券化的試點單位，探討了數(shù)年的銀行信貸資產(chǎn)證券化問題終于出現(xiàn)了一個良好的端倪。那么，在銀行資產(chǎn)證券化中，信托能做什么？就此話題，本報邀請了北方國際信托投資公司董事長霍津義、中原信托投資公司副總經(jīng)理姬宏俊和興業(yè)銀行研究規(guī)劃部華武博士作為本期話題的特邀嘉賓，闡述他們的觀點。
主持人：目前，銀行與信托公司的合作越來越多，在這些合作中哪些與資產(chǎn)證券化有關(guān)？信托公司推進銀行信貸資產(chǎn)證券化中已經(jīng)做了哪些有益的嘗試？
霍津義：目前銀行與信托之間的合作主要涉及的是托管、結(jié)算、信托產(chǎn)品代銷等業(yè)務(wù)，資產(chǎn)證券化類型的業(yè)務(wù)還不是很多。這個領(lǐng)域目前基本上還處于理論與實踐相結(jié)合的探索階段。一些信托公司已經(jīng)開始在住房按揭貸款信托、信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓信托、股權(quán)收益財產(chǎn)信托等方面進行了很有益的嘗試。北方信托也推出過濱海新區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目、高校學(xué)生公寓和公有住房優(yōu)先收益權(quán)信托項目，在資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)上已經(jīng)進行了非常有意義的實踐。
姬宏?。旱拇_，近年來在資產(chǎn)證券化過程中，很多信托公司做了有益的探索：在不良資產(chǎn)處置證券化方面，如華融資產(chǎn)處置信托項目、中國工商銀行2004年4月已開始運作的不良資產(chǎn)證券化項目等。在優(yōu)化銀行信貸結(jié)構(gòu)證券化方面，2003年以來，很多信托公司都在與銀行合作，以信托方式推出準證券化產(chǎn)品，為標(biāo)準意義的信貸資產(chǎn)證券化進行了有益的探索。目前國家9個相關(guān)部委正在協(xié)商資產(chǎn)證券化運作，雖然大規(guī)模的證券化沒有正式推開，不過，有些較小的項目已開始在嘗試真正意義上的資產(chǎn)證券化。
華武：混業(yè)化經(jīng)營是商業(yè)銀行的未來趨勢。自2003年銀監(jiān)會批準商業(yè)銀行可以代理信托資金收付業(yè)務(wù)以來，銀信之間的合作結(jié)盟已蔚然成風(fēng)。隨著信托業(yè)發(fā)展迅猛，它為商業(yè)銀行合作創(chuàng)新提供了重要的優(yōu)勢平臺，為銀信合作提供了契機，增強了銀信合作的必然性。同時，銀行也可以借助信托平臺涉足資本市場、產(chǎn)業(yè)市場等多個市場領(lǐng)域，這有助于銀行拓展發(fā)展空間，調(diào)整業(yè)務(wù)及收益結(jié)構(gòu)，共創(chuàng)銀信“雙贏”局面。這種合作將主要體現(xiàn)在：信托公司借力開拓發(fā)展空間、銀行債權(quán)類信托計劃和不良資產(chǎn)的處置等諸多方面。
我國資產(chǎn)證券化起步比較晚，近期，我國金融監(jiān)管部門、商業(yè)銀行、信托公司及大型企業(yè)加大對資產(chǎn)證券化的研究，希望能夠通過這種金融工具的運用來處理銀行的不良資產(chǎn)。而信托產(chǎn)品在房地產(chǎn)抵押貸款證券化、不良資產(chǎn)的證券化處理等領(lǐng)域已經(jīng)做出特色，這意味著隨著信托產(chǎn)品創(chuàng)新向縱深發(fā)展，資產(chǎn)證券化類信托產(chǎn)品已開始逐步興起。信托無限網(wǎng)
主持人：信貸資產(chǎn)證券化被認為是“中國金融市場最后一塊大蛋糕”，除了信托，證券、基金、資產(chǎn)管理公司等都希望能夠參與其中。那么，在這一過程中，信托公司具有哪些獨特的優(yōu)勢？
霍津義：信托公司的主業(yè)就是受人之托，代人理財，業(yè)務(wù)性質(zhì)先天決定了信托公司就是資產(chǎn)證券化中的SPV。在法律上也沒有任何阻礙信托公司成為SPV。相關(guān)條款在《信托投資公司管理辦法》中已經(jīng)明確說明，這為以信托產(chǎn)品形式來進行資產(chǎn)證券化掃清了障礙。此外，銀行和信托的相關(guān)法規(guī)也對銀行作為信托產(chǎn)品的委托人資格沒有禁止性規(guī)定，這樣通過信托公司發(fā)行信托產(chǎn)品的形式進行資產(chǎn)證券化是完全合法合規(guī)的業(yè)務(wù)。按照現(xiàn)行法律規(guī)定，在所有金融機構(gòu)中，合法合規(guī)地以SPV身份切入銀行資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)只有信托公司這惟一的渠道。盡管針對資產(chǎn)證券化的具體法律規(guī)定尚難短期出臺，但是監(jiān)管部門對此還是給予了充分的支持。
銀信資產(chǎn)證券化的合作是一種有利于雙方的業(yè)務(wù)。銀行可以快速地實現(xiàn)資產(chǎn)的變現(xiàn)，滿足了其資本充足率的要求，同時有利于其流動性的提高、新業(yè)務(wù)的開展。特別是如果資產(chǎn)證券化的收益率較利率水平高一些，將資產(chǎn)證券化后的信托產(chǎn)品再定向賣給銀行特定的客戶，則有利于穩(wěn)定其客戶，并將有效提升優(yōu)質(zhì)客戶的忠誠度。信托產(chǎn)品的發(fā)行是采取私募的形式，可以達到這種效果，而一些金融機構(gòu)必須采取公募發(fā)行方式是不能達到這種要求的。信托公司通過資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)可以增加收益，提高整體業(yè)務(wù)水平。這樣的合作有利于雙方，能夠持續(xù)發(fā)展下去。
姬宏?。涸谖覈Y本市場上盡管還沒有出現(xiàn)嚴格規(guī)范意義上的資產(chǎn)證券化操作，但各方面都密切關(guān)注著這一廣闊市場，積極進行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的探索。如中信信托與華融資產(chǎn)管理公司推出的不良資產(chǎn)處置信托、新華信托和深圳商業(yè)銀行合作開發(fā)的住房按揭貸款信托計劃、廣發(fā)銀行信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓信托計劃、上海中泰信托投資有限責(zé)任公司與國家開發(fā)銀行合作的信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓資金信托計劃、中原信托與光大銀行合作的信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓信托計劃等，這些產(chǎn)品已具有了資產(chǎn)證券化的主要特征。這意味著，隨著信托產(chǎn)品創(chuàng)新向縱深發(fā)展，資產(chǎn)證券化準信托產(chǎn)品已逐步興起。
信托公司的優(yōu)勢主要表現(xiàn)在：第一，制度優(yōu)勢。信托公司具備很強的財產(chǎn)隔離功能，體現(xiàn)在受現(xiàn)行法律法規(guī)充分保護的信托財產(chǎn)的獨立性上。信托財產(chǎn)的獨立性正是信托制度的精髓所在，財產(chǎn)隔離功能完全符合資產(chǎn)證券化運行機制的本質(zhì)要求。第二，比較優(yōu)勢。目前可能的模式，一是成立一家“空殼公司”，即國際市場中通行的特殊目的公司（SPV），由其具體負責(zé)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)；二是銀行內(nèi)部設(shè)立機構(gòu)充當(dāng)特殊目的公司；三是信托模式。前兩種方案都不具備信托公司的優(yōu)勢，即信托資產(chǎn)屬于獨立資產(chǎn)，它們無法像信托公司那樣做到資產(chǎn)隔離。從我國現(xiàn)有法律環(huán)境來看，以信托公司作為載體的資產(chǎn)證券化方案遇到的法律障礙會相對較小一些，是最適合中國國情的資產(chǎn)證券化操作方式。第三，創(chuàng)新能力強的優(yōu)勢。在分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)管理的監(jiān)管體制下，信托公司是惟一可以涉足貨幣市場、資本市場、產(chǎn)業(yè)市場的金融機構(gòu)，產(chǎn)品創(chuàng)新能力強，可有針對性地為銀行量身定做金融產(chǎn)品，實現(xiàn)其優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)、增強資金流動性的需求。
近年來，銀信合作已具備一定市場基礎(chǔ)，銀監(jiān)會對信托的監(jiān)管也積累了經(jīng)驗，信托公司的規(guī)范經(jīng)營能力不斷增強，這些都為信托公司在解決銀行信貸結(jié)構(gòu)和資金流動性問題上的合作奠定了很好的基礎(chǔ)。在國家關(guān)于資產(chǎn)證券化的法律法規(guī)和市場相關(guān)配套制度還未健全之前，證券化產(chǎn)品的探索絕不可能完全照搬標(biāo)準的模式，銀信合作將呈現(xiàn)出不同層次、不同特色的金融產(chǎn)品，信托公司會在準資產(chǎn)證券化產(chǎn)品上繼續(xù)創(chuàng)新，形成自己的產(chǎn)品特色。信托無限網(wǎng)
主持人：影響銀信合作推進銀行信貸資產(chǎn)證券化的障礙會在哪里？
姬宏?。嘿Y產(chǎn)證券化需要滿足以下主要條件：基礎(chǔ)資產(chǎn)未來現(xiàn)金流的可預(yù)測性；資產(chǎn)組合及債券有限追索；真實出售；破產(chǎn)隔離；信用增級；稅收中性，即不因證券化的結(jié)構(gòu)產(chǎn)生新的稅賦。信托模式在資產(chǎn)證券化中存在如下主要障礙。
一是信托受益證書目前還不是一種受到我國法律充分認可的有價證券，證券化所適用的會計準則仍未出臺，多部委聯(lián)合制定的《商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化管理辦法》還在醞釀中。二是銷售能力。根據(jù)《信托投資公司資金信托管理暫行辦法》，每項信托計劃的合同數(shù)不得超過200份，而銀行的信貸資產(chǎn)通常是幾億、幾十億的項目，通過200份的資金信托合同來融資，幾乎沒有操作性。三是評級問題。資產(chǎn)證券化產(chǎn)品是屬于信用敏感的固定收益產(chǎn)品，產(chǎn)品的信用評級是產(chǎn)品的重要特征之一，而且信用評級機構(gòu)對產(chǎn)品的信用評級報告是資產(chǎn)證券化產(chǎn)品信息披露的重要組成部分。由于資產(chǎn)本身歷史記錄原因和對資產(chǎn)信用評級標(biāo)準的缺乏，中介服務(wù)機構(gòu)的專業(yè)服務(wù)不夠，尤其是信用評級專業(yè)服務(wù)的缺乏，信用評級服務(wù)目前不能滿足資產(chǎn)證券化發(fā)展的要求。四是二級市場和流動性問題。由于缺乏有效的二級市場，信托產(chǎn)品只能轉(zhuǎn)讓，不能自由進退，缺乏證券的高流通性，所以絕大多數(shù)的投資者只能在認購后一直持有信托產(chǎn)品直到產(chǎn)品的到期日，二級市場的不足嚴重限制了證券化信托產(chǎn)品的發(fā)展。另外，以信托模式進行資產(chǎn)證券化，信托公司就要承擔(dān)相應(yīng)風(fēng)險，就目前我國信托公司的資本實力、管理能力等很難承擔(dān)大量處置不良資產(chǎn)帶來的風(fēng)險。
華武：除了要修改和放寬《信托投資公司資金信托管理暫行辦法》第六條關(guān)于“200份、5萬元”的規(guī)定，從法律上探索突破規(guī)模限制的途徑，規(guī)范資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)開展外，還應(yīng)當(dāng)組建和完善集合類信托產(chǎn)品的標(biāo)準化工作，盡快制定與商業(yè)銀行有效鏈接的標(biāo)準化信托合同、信托計劃、標(biāo)準化的權(quán)益證書以及信息披露制度；組建與銀行交易系統(tǒng)互通的信托產(chǎn)品交易系統(tǒng)，便于雙方有效合作，信息溝通；建立和完善銀行與信托公司合作產(chǎn)品的信息披露機制和信用評級體系，通過標(biāo)準化的風(fēng)險評級流程和風(fēng)險指標(biāo)體系，對信托產(chǎn)品給予標(biāo)準化的評級。
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在資產(chǎn)證券化中，以信托模式可以介入的領(lǐng)域：
一、國有不良資產(chǎn)證券化。要建立處置不良資產(chǎn)的“二級市場”，使不良資產(chǎn)和不良貸款流動起來，需要有高效的定價、交易以及實現(xiàn)資產(chǎn)價值最大化的資源重新配置市場。將流動性不強的單筆不良資產(chǎn)和其他企業(yè)債務(wù)工具包裝組合成流動性很強的融資工具，并輔之以信用增強手段，使得擁有這些不良資產(chǎn)的國有企業(yè)可以重新在公開市場上再融資。
二、個人住房按揭貸款證券化。個人住房按揭貸款證券化就是銀行把按揭人抵押的房產(chǎn)打包，組成資產(chǎn)池，將相同期限、相同金額、相同利率、相同風(fēng)險程度及貸款審核程序的按揭貸款進行組合，由中介評估機構(gòu)定價；銀行再將此資產(chǎn)出售給證券承銷商，回籠資金；然后由券商將其向投資人發(fā)行或上市。
三、企事業(yè)的應(yīng)收賬款證券化。一部分企事業(yè)單位的應(yīng)收賬款風(fēng)險小、數(shù)額巨大，適合形成資產(chǎn)池進行證券化融資。如：醫(yī)藥行業(yè)中的有實力的知名藥廠、設(shè)備供應(yīng)商銷售藥品、醫(yī)療器械銷售形成的應(yīng)收賬款；公用事業(yè)對企業(yè)個人的應(yīng)收款等。
四、基礎(chǔ)設(shè)施收費和其他租金收入的證券化。收費的基礎(chǔ)設(shè)施如道路、橋梁、鐵路等，以及公產(chǎn)房屋租金收入，港口、石油鉆井等大型設(shè)備的租賃收入也是可以用作證券化的資產(chǎn)。
(xintuo摘自金融時報)